Инвестиции и трейдинг: Формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений - Саймон Вайн

опаснее, потому что ее сложнее фальсифицировать, говоря языком Поппера и Сороса. Если вы трейдер или инвестор, то как вы будете управлять своей стратегией, если у вас три или пять основополагающих идеей?

Иными словами, стремление к интеллектуальной дисциплине, основанное на отслеживании простых идей, представляется нам более надежным, чем подход, построенный на анализе фундаментальных показателей. Почему? Если вам кажется, что нечто будет реагировать определенным образом на конкретный фактор (идея), то вы можете определить уровень интеллектуального стоп-аута, т.е. момента, когда признаетесь себе, что идея не сработала. А если она увязана на несколько показателей, то как определить уровень такого стоп-аута? Вы будете думать: один показатель не сработал, а вдруг завтра сработает вторая или третья? Отсюда следует вывод: на основе простых идей легче управлять позицией.

Итак, когда мы работаем, то пытаемся выделить из потока информации основную идею, которую мы понимаем, как фальсифицировать, т.е. отдаем себе отчет, в какой момент будем неправы. Если же этой идее повезет, то она достигнет статуса «рыночной истины», т.е. ее поддержит «община», которая способна толкать рынок в одном направлении.

Конечно, когда вы упрощаете все до какого-то минимума, нужно помнить высказывание одного философа, который сказал, что есть масса простых, логичных и абсолютно неправильных решений.

Для примера простой, но неправильной идеи возьмем взаимосвязь цен на никель с ценами акций «Норникеля». Из рисунка 3.25 видно, что корреляция есть, но она негативная.

На примере акций «Норникеля» видно, что, если бы вы хорошо понимали динамику цен на никель, то постарались бы продать акции, так как ожидали бы, что они упадут в цене вслед за металлом, и потеряли бы деньги, потому что цены на акции росли. Однако, поскольку идея о том, что цены на акции должны зависеть от цен на сырье, — простая, инвестор, который продавал акции «Норникеля» вслед за падением цен на металл, мог бы выйти из позиции, увидев, что динамика цен на акции компании не следует динамике цен на сырье, которое она производит.

Более современным примером является реакция на фундаментальную информацию рынка нефти. Осенью 2014 года цены упали вдвое из-за возросших объемов добычи в США, Однако, о том, что добыча росла (см. рис. 3.25б) и технологии совершенствовались. Рынок знал по крайней мере год и цена на нефть на эту информацию не реагировала.

Эмоции и идеология

Перейдем к эмоциям. Как сказал Платон, идеи правят миром. Но как мы находим среди десятков доступных идей именно ту, которая станет для нас руководством к действию? Разумеется, каждый опирается на собственные критерии, но в конечном счете мы делаем выбор на основе уверенности, что на этой идее сможем заработать. Иными словами, отдаем ей предпочтение не только в том случае, если она отвечает нашим критериям или нравится нам или нет, но и если идея стимулирует эмоцию — смелость. Вы не принимаете никаких решений, пока у вас не возникло чувство готовности за ними следовать. В книге Дж. Швагера «Маги фондового рынка: Интервью с ведущими трейдерами рынка акций»218 есть один очень странный комментарий известного трейдера, который не пожелал, чтобы его интервью было опубликовано в полном объеме, но позволил включить несколько своих ключевых мыслей. Этот трейдер сказал: «Когда торгуешь, каждое твое решение должно быть как в дзен-буддизме для лучника: он отпускает тетиву только в тот момент, когда уверен, что попадет в цель». Без смелости и решимости стрелу не отпустишь и инвестиционное решение не примешь. Получается, смелость или решимость — один из важнейших фильтров, прохождение через который необходимо для успеха.

В связи с фильтрами очень интересен один вывод, который сделал психиатр В. Франкл. Он смог выжить, пройдя четыре концентрационных лагеря, а потом написал книгу «Человек в поисках смысла». В ней Франкл рассказал об одном открытии, которое позволило ему выжить. Он понял, что между раздражителем и реакцией есть фильтр. Допустим, вас эсэсовец пнул (раздражитель), вы можете расстроиться (реакция). Но если вы вспомните про фильтр, то не позволите себе этого сделать, поскольку он проконтролирует реакцию на раздражитель. Аналогичный пример: вас рынок только что уничтожил, вы можете сломаться, а можете и не допустить этого, если вспомните, что можете не реагировать на поражение.

Наверное, в наше сознание встроено много подобных фильтров219. Эвристики и отклонения на самом деле тоже выполняют эту функцию. Фильтры можно условно разделить на негативные и позитивные. Негативным является неуверенность вследствие потерь. Этот фильтр — одно из самых страшных наказаний трейдера за ошибки. Вы теряете деньги, а из-за этого — уверенность в себе и перестаете торговать. Неверие в собственные силы, плохие результаты уничтожают вашу способность мыслить логично и контролировать себя.

Примером, когда работает «позитивный фильтр», является ситуация, когда кажется, что возникла возможность много заработать и настало время все поставить на кон. В такой момент помогает фильтр, основанный на вере в свою способность находить подобные ситуации в будущем. Так появляется смелость, позволяющая принимать решения на основе неких идей!

Идеи и эмоции сложно отличить. Мы выбираем идеи, основываясь на наших эмоциях, многие из которых возникают в нашем сознании или подсознании на основе ранее полученного опыта, т.е. тоже на каких-то неосознанных идеях. Поэтому после всех дебатов по поводу трактовки новой информации, в момент принятия решения, мы как бы говорим себе «Верю» или «Не верю».

Именно из-за того, что идеи и эмоции сложно отделить друг от друга, в предлагаемой модели рынка мы предлагаем объединить их в нечто общее под названием идеология.

Поведенческие финансы как нельзя лучше объясняют именно идеологию: смесь идей и эмоций. Предлагаем вам короткую выжимку из ранее обсужденного материала для того, чтобы проследить разные пути создания идеологии конкретных инвесторов.

Главный вывод основополагающей теории поведенческих финансов заключается в том, что в ситуациях, связанных с прибылью или позитивным исходом, люди предпочитают определенность для минимизации риска. В случаях, когда они терпят убытки, люди, чтобы их уменьшить, предпочитают более рисковые решения. Напомним пример выбора, стоящего перед любителями скачек. Людям говорят: «У вас есть шанс, потратив 10 долларов, выиграть 150». Те, кто раньше ставок не делал, отказываются, так как речь идет о дополнительной маловероятной прибыли. Однако если тот же вопрос задают тем, кто в этот день проиграл, например, 140 долларов, и за 10 долларов есть шанс отыграться, почти все соглашаются. Вероятность выигрыша и идея — те же самые, но отношение к ним другое.

Как мы говорили, поведенческие финансы уделяют много