Инвестиции и трейдинг: Формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений - Саймон Вайн

Сказанное в предыдущем параграфе может показаться простым, но, вспомните, сколько раз вы можете увеличить позицию, когда рынок идет против вас? Большинство могут сделать не более двух раз — страшно! Поэтому вам нужны правила, устанавливающие:

— количество входов, когда рынок идет против вас и в вашу сторону;

— подход к определению метода шага входа: что лежит в его основе — технические уровни, равные расстояния или расстояния с учетом волатильности?

— размер входов: пропорциональный, объемы по убывающей, объемы по нарастающей?

На некоторых рынках и в определенных ситуациях важен момент входа: если цена стоит на одном уровне слишком долго, трейдеры снижают размер позиции, поскольку поток ликвидности в сделку (инерция) ниже ожидаемого.

Поясним первые две позиции. Вход и выход по стоп-ауту могут быть линейными (основанными на ценовом уровне) и нелинейными (на базе диапазона волатильности). В первом случае при каждом падении цен на 1% вы будете автоматически покупать акции (не менее трех раз, например), а во втором — установите объем входа на каждую единицу стандартного отклонения. Второй метод более гибок, так как автоматически изменяет абсолютное значение одного стандартного отклонения при изменении волатильности рынка.

Вход и выход могут осуществляться посредством разных инструментов. Например, путем приобретения опционов для а) защиты позиции или б) ее оптимизации. Часть этой книги посвящена обсуждению опционных стратегий для трейдеров и инвесторов, поэтому сейчас мы лишь предложим ряд соображений и вопросов, на которые вы сможете ответить, даже не обладая теоретическими знаниями в области опционов.

— Чем больше вероятность того, что вы входите в рынок слишком рано, тем больше вы склонны покупать опцион: вероятность ошибки велика, а потери на опционах ограничены только премией.

— Чем больше вероятность того, что вы близки к максимально оптимальной точке, тем легче вам продавать опционы: вероятность ошибки невелика, поэтому больше шансов, что полученная премия превратится в прибыль. Даже если проданный вами опцион будет исполнен, вы получите базовый актив по выгодной цене.

— Если рынок ушел гораздо дальше худшего из предполагаемых вариантов и вы все еще верите в свою идею, тогда покупайте базовый актив. В этой точке вероятность прибыли будет максимальной.

Суть этой пирамидной тактики — в увеличении шансов на выигрыш. Такой вариант структурирования теоретически снизит ваши потери на несвоевременных входах, уменьшит количество сделок и сгладит график ваших результатов.

Чтобы улучшить ситуацию, инвестор может использовать опционы разных сроков и с разными шансами на исполнение (дельтами). Аналогично структурируется и выход.

Выход из позиции — стоп-аут

Как сказал известный американский журналист Уилки Смит, «если я покупаю акцию и она начинает расти, я ее продаю. Если она начинает падать, я ее тоже продаю!» Желательно, чтобы выход также происходил планово, а не из-за стоп-аута. В любом случае рекомендуется, чтобы точки выхода и стоп-аута определялись в момент входа в инвестицию. Мы также рекомендуем структурировать выход аналогично входу.

Важно помнить, что, если позиция идет в вашем направлении, вам будет жаль ее уменьшать. Поэтому вопрос дисциплины выхода очень важен. Интересна и другая крайность: объем торговли в растущих акциях превышает объем в падающих, поскольку, согласно известной нам поговорке, начинающие трейдеры «прогорают», поскольку вовремя не уменьшают позицию, а опытные — потому что раньше времени ее закрывают (в общем варианте: в прибыльных позициях объем торговли больше, чем в убыточных). Иными словами, в момент роста прибыли трейдеры и инвесторы имеют склонность «сбрасывать» позицию быстрее, чем когда они на ней теряют. Таким образом, ваш метод должен контролировать оба противоположных типа нерационального поведения.

Размещение стоп-аутов

Одним из основных орудий управления риском позиций служит размещение стоп — приказов на выход из (стоп-аутов) или вход в (стоп-инов) позиции(ю) при достижении некоторого уровня цен. От этого элемента торговли во многом зависит успех в целом, но вопрос стоп-аутов — это вопрос выживания.

Как все в трейдинге, использование стоп-аутов требует разработки индивидуальной тактики. Часто говорят и о стиле трейдинга, где стоп-ауты не используются. Трудно поверить в то, что в длительной перспективе без них можно выжить, но, наверное, есть низковолатильные рынки (причем имеются в виду те, что построены на месячных и годовых графиках), где это возможно. Так, график USD/JPY показывает, что валюта в течение 12 лет в среднем большую часть времени находилась на уровне 108,00–113,00, т.е. волатильность в годовом измерении была невелика. Теперь посмотрим на графики дневной волатильности... Здесь совсем иная картина: цены достигали 82,0 и 135,00. Следовательно, в зависимости от горизонта управления вы можете уменьшить количество стоп-аутов до незначительного.

Второе аналогичное соображение: поскольку рынки не движутся по прямой и даже сильные тенденции на время корректируются, то, если трейдеры занимают позицию не в самый худший момент, у них есть шанс, что, переждав, они выйдут из нее без потерь.

Итак, возможно, есть трейдеры, которые действительно не прибегают к стоп-аутам или используют их крайне редко. Но, скорее всего, это очень опытные трейдеры, заранее знающие свою психологическую реакцию на долгосрочные потери, а также реакцию своих инвесторов и начальников. Большинство же профессионалов, работающих в сфере инвестиций, не могут позволить себе месяцами находиться в неправильной позиции. Это отвлекает их от управления другими позициями, а перед их начальниками встает вопрос о том, нужен ли такой трейдер вообще. Поэтому, даже если теоретически вы предпочитаете работать без стоп-аутов, подумайте дважды, прежде чем использовать этот метод на практике.

С другой стороны, избегайте стоп-аутов и не перегружайте ими свой трейдинг. Эта идея напоминает вождение автомобиля. Можно ехать быстро и тормозить всякий раз, когда водитель движущегося впереди вас автомобиля снижает скорость, а можно двигаться медленнее и держать большую дистанцию. В таком случае, если автомобиль, находящийся впереди вас, притормаживает, можно сбрасывать газ и не тормозить, т.е. низкая скорость и большая дистанция позволяют уменьшить количество нажатий на педаль тормоза.

Известно несколько подходов к стоп-аутам.

1. Исходящий из денежного выражения потерь:

— максимального абсолютного объема потерь;

— максимального процента потерь от капитала;

— максимального объема потерь за определенный срок.

2. Исходящий из технического уровня.

3. Исходящий из стандартных отклонений.

4. Исходящий из VAR.

5. Исходящий из специфических показателей.

6. Исходящий из событий.

В первую категорию входят показатели, которые будут важны для управления денежными средствами. Они имеют большое значение для управляющих деньгами и начинающих трейдеров. С точки зрения здравого смысла каждый инвестор должен знать максимум, который он может потерять на одной сделке. При профессиональном управлении этот максимум выражают в процентах от капитала. Частные инвесторы и банковские