Инвестиции и трейдинг: Формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений - Саймон Вайн

стиль торговли, поскольку приравнивает волатильность к риску, когда избыточные потери, как и избыточная прибыль, имеют негативное значение. Если вы торгуете редко, у вас тоже получается высокая волатильность, даже если вам удается каждый раз зарабатывать.

Помимо дисциплинирующего, хотя и психологически тяжелого эффекта, у коэффициента Шарпа есть еще несколько свойств, которые следует учесть. КШ рассчитывается на некий постоянный капитал без учета его потерь, прибылей и других изменений, а СОР — за некоторый период. Те из читателей, кто имел дело с арифметическими средними, знают, что, чем дольше период, за который рассчитывается средняя, тем менее изменчивой она становится222. Аналогично и КШ при анализе длительных периодов имеет тенденцию давать более сглаженные результаты.

Есть ряд вариаций на тему формулы. Одна из них ставит цель определять эффективность инвестора по сравнению с результатами индексов223.

Завершая тему об измерении результатов, следует отметить, что одни способы лучше подходят для диверсифицированных портфелей, другие — для операций, использующих леверидж, а третьи учитывают специфические особенности трейдеров. Выбирая для себя показатели, имеет смысл задаться вопросом: стоит ли усложнять и без того непростую задачу и искать более сложные показатели?

2. Структурирование позиций

Этот параграф имеет критически важное значение в жизни инвесторов/трейдеров, вне зависимости от того, как вы будете использовать изложенные в нем идеи, — в контексте управления денежными ресурсами или вне его.

Соотношение риска к прибыли

Наступает момент, когда трейдер задается вопросом: «Нужна ли мне эта сделка или инвестиция? Заработать на ней я могу Х с вероятностью Z, а потерять — W с вероятностью Y». Это один из вопросов, ведущих к осознанию того, что нужно систематизировать решения, подсказанные вам интуицией. На какие моменты следует обратить внимание при установлении собственных правил?

1. На последствия поставленных перед собой целей: например, если вы хотите добиться, чтобы соотношение риска к прибыли было не менее 1:5, то, вероятнее всего, торговать будете очень редко и получать результаты, отличающиеся большими перепадами. Кроме того, более высокое процентное соотношение системно вряд ли выполнимо, и даже отдельные сделки с ним могут носить спекулятивный характер.

2. На постановку «разумных» целей, которые должны варьироваться в зависимости от:

— базового актива и инструмента;

— срока держания;

— других правил управления деньгами.

3. На срок держания: если вы заняли неправильную позицию, которую, однако, можете держать в течение долгого срока на рынке, находящемся в диапазоне, то, скорее всего, закроете ее с прибылью.

4. На конкретное место внутри ценового диапазона (например, дневного). Для разных мест внутри диапазона возможны разные соотношения потенциальной прибыли к возможным убыткам. Не забывайте взвешивать цель на вероятность. Так, в одном базовом активе вы сможете с большой вероятностью заработать при соотношении 1:2, а в другом даже 1:3 будет недостаточно, настолько волатилен рынок или нестабильны результаты вашего метода224. Например, чем больше волатильность внутри диапазона цен и чем дальше вы от предполагаемого центра колебаний, тем выше вероятность выигрыша, если вы продаете или покупаете в направлении центра диапазона.

5. На стоимость/доход от финансирования. Игнорирование этого фактора — стандартная ошибка начинающих трейдеров. Опытные участники рынка используют его как инструмент психологической защиты, так как доход от финансирования снижает возможные потери.

Размер позиции

Размер позиции также является одним из ключевых принципов управления денежными ресурсами. В зависимости от способностей трейдера и целей диверсификации в портфель может включаться много разных инвестиций. Как правило, рекомендуется, чтобы максимальный размер позиции составлял 6,5%. Считается, что при концентрации свыше 20% вероятность банкротства близка к 100%. Как понимает опытный инвестор, всю жизнь работавший на одном рынке, последняя цифра «немного» из области науки. Тем не менее именно она используется профессиональными управляющими портфелями: чем больше концентрация, тем большей ожидается волатильность и тем выше доходность, необходимая инвесторам.

Диверсификация может происходить за счет активов, входящих в разные классы (акции, облигации и т.д.), и за счет активов внутри класса (акции «ЛУКОЙЛа», «Газпрома» и т.д.).

Можно рассмотреть несколько формул, которые позволят вам подобрать алгоритм, подходящий под ваш стиль.

1. К = У – (1 – У) / C,

где

К — доля капитала на данную сделку (рассчитывается по каждой инвестиции отдельно);

У — историческое соотношение количества прибыльных сделок к общему количеству сделок;

С — предполагаемое соотношение прибыли к убытку данной сделки.

Эта формула называется формулой Келли (the Kelly Formula)225 (более подробную информацию см. в приложении).

2. Если инвестор устанавливает максимальный размер потерь на сделку (Х), ему будет полезна другая формула:

К = (СК × %) / Х,

где

К — максимальное допустимое количество единиц инвестиций;

СК — собственный капитал в фонде (без учета левериджа);

% — максимальный % капитала, которым вы можете позволить себе рисковать в сделке;

Х — может быть абсолютной цифрой или разницей между точкой входа и стоп-аута.

В отличие от предыдущей, эта формула игнорирует предполагаемое соотношение прибыли к риску. Она исходит из объема позиции (К), при котором размер потерь не превысит плановый (Х) при данном размере инвестиции (СК × %). Например, ваш собственный капитал составляет 1000 долл.; в данную сделку вы готовы инвестировать 4%, а между входом и выходом на единице инвестиций можете потерять 20 долл. В какое количество единиц вы можете инвестировать? Ответ: в две [(1,000 × 0,04)/20]226.

Размер позиции может варьироваться при соответствующих технических сигналах. Так, если вы считаете, что рынок в целом находится в долгосрочной тенденции, даже внутридневные позиции в направлении тенденции должны быть больше, чем против нее. Другим фактором, который может повлиять на размер позиции, может быть близость важного уровня сопротивления или поддержки.

Вход в позицию

Мы предлагаем читателю освоить приемы вертикальной диверсификации — способа входа в позицию путем разделения рисков в пределах одного актива. Например, вместо того чтобы купить весь номинал акций по одной цене, вы можете разбить общий объем на несколько частей и купить их по разным ценам. Вертикальная диверсификация предполагает различные уровни входа (и выхода), разное их число на тех или иных уровнях, а также комбинирование используемых инструментов — но всегда для одного и того же актива.

Например, для уменьшения риска данной инвестиции можно приобрести ценные бумаги не за один раз, а на трех разных уровнях цен; равными порциями или путем увеличения объемов по мере ухудшения цены, если она идет против вас и становится «лучше» для установки позиции. Последнюю также можно увеличивать по мере улучшения цены, когда она идет в нужном вам направлении и вход возможен на менее благоприятном уровне. Второй